중기적으로 ‘글로벌 증시 따라잡기는, 느리지만 수개월 내 가능하다’는 시각에서, 11월 증시는 10월 증시보다, 12월 증시는 11월 증시보다 개선될 것으로 기대하고 있다.
 
하지만 단기적으로는 국내증시의 변동성을 확대할 변수를 무시할 수 없다. 미 증시 조정가능성과 그 여파와 수급의 취약성이 11월에 부각될 가능성을 양대 변수로 꼽을 수 있다.

■ 미 증시의 조정(가능성)을 어떻게 받아들일 것인가

미 증시의 지속적인 성공이 이머징증시 및 궁극적으로 국내증시 성공의 전제조건이기 때문에 현재 미 증시의 강세가 온당한가에 대한 점검이 이루어질 필요가 있다.

11월 중 미 증시의 조정가능성을 언급하는 것은 동 증시가 상당부분의 호재를 빠른 속도로 선반영했기 때문이다. 긴축종료에 대한 기대, 경기연착륙에 대한 기대, 기업이익모멘텀에 대한 기대 등 이미 상술한 호재의 근거가 취약한 것은 아니지만, 긍정적 컨센서스가 부정적 서프라이즈로 반전될 가능성에 대해서는 너무 일찍 무시해버린 것처럼 보인다.

중기적으로 볼 때, 경제연착륙의 기대가 살아있는 한 차익실현 압력은 기술적 조정 차원에서 머무를 가능성이 높다. 고점 부담에 대한 민감도가 다르기 때문이다. 그러나 조정원인이 펀더멘털에 근접한 재료라면 상황이 달라질 수 있다. 현재로서는 기술적 조정에 무게를 두고 있지만, 후자의 가능성에 대해서도 점검이 필요하다.

■ 수급의 취약성이 부각될 가능성

내년 초까지 외국인의 매도세가 중기적으로 완화될 것이며 더 일찍 개선될 가능성도 있다고 예상하는데 반해, 본격적이고 기조적인 Buy Korea는 현재로서는 전망하기 어려운 부분으로 보고 있다.
 
한국시장을 보는 외국인의 시각은 인도·중국 같이 강력한 성장모멘텀을 가진 국가가 아니며(실제로도 그렇다), 이머징펀드 내 한국비중이 여전히 높다는 구조적 요인도 작용하기 때문이다. 때문에 단기적으로는 물론, 중기적으로도 시장의 확대를 위해선 국내 유동성의 지속적인 유입이 필요하다.

특히 최근처럼 일별 거래대금이 번번히 3조원에 못미치는 얕은 수급상황에서 2조원을 크게 넘어선 순매수차익잔고가 부담이 되고 있다. 북핵리스크 재고조, 미 증시 조정 등 기대하지 않았던 악재가 겹쳤을 경우, 쌓여 있는 PR잔고의 청산을 자극할 수 있다.
 
이 경우 매물을 받아낼 수 있는 자금이 필요하다. 그러나 최근 주식형펀드 자금유입 동향은 재투자분과 해외투자분을 감안하면 사실상 정체 내지 유출되고 있어 이전과 같은 든든한 버팀목 역할이 약화되고 있다. 또한, 실제 악재 발생 여부에 관계 없이, 자금유입의 정체가 지속된다면 높은 PR잔고 자체가 투자심리 강화를 억제하는 요인으로 작용할 수도 있다.
 
따라서 현재 주식형펀드로의 자금유입 강도에 대한 불안이 먼저 해소될  필요가 있다.                     
 
자료제공/SK증권